A los efectos de nuestro análisis en este artículo, el universo de activos financieros se puede dividir en activos cotizados y no cotizados. Los primeros se denominan “públicos” cuando se utilizan la traducción del término inglés público, lo que a veces induce a errores cuando se interpreta como “propiedad del Estado”. Sin embargo, en los mercados financieros y en la gestión de carteras, Repsol, Inditex o Grifols se consideran cotizadas porque cotizan en Bolsa. Cualquier activo cotizado en un mercado. Una institución financiera se llama «pública», al igual que cualquier otra que no figura en la lista se llama «privada» (del inglés). Privado). Por eso, cuando nos referimos a acciones de empresas que no cotizan en bolsa, préstamos directos a empresas, bienes inmuebles o infraestructuras y toda una gama de otros activos financieros (de hecho, la mayoría), los contamos como “mercados privados”. Todos ellos se caracterizan por no cotizar en bolsa y por tanto implican “riesgo de liquidez”, es decir, la dificultad (o imposibilidad) de adquirirlos o venderlos porque no existe mercado para ellos.
Aquí restauramos una de las funciones del Mercados financieros: Ser generadores de liquidez ya que son un punto de encuentro entre compradores y vendedores. En condiciones normales, cuanto mayor sea el número de agentes participantes y mayor la frecuencia y volumen de las transacciones, menor será el riesgo de liquidez.
Existe amplia literatura sobre la prima de rentabilidad adicional que deberían generar las inversiones en activos privados, así como su efecto de diversificación frente a los activos cotizados. Ambos aspectos surgen de que el precio no fluctúa con la intensidad o frecuencia de estos segundos. Pero también porque pertenecen a empresas de una gama mucho más amplia de industrias, tamaños y diferentes etapas de vida (esto es, por definición, una palanca de diversificación). Un fondo de capital riesgo puede ser accionista de una empresa multinacional la industria textil, una préstamos directos puede conceder préstamos a una pyme regional en España que produzca estructuras metálicas, y un fondo de impacto puede ser accionista de una pequeña empresa química en su primer año de existencia.
Debido a su mayor rentabilidad y efectos diversificadores, la participación de los mercados privados en las carteras de los inversores ha aumentado en los últimos años. Pero no para todos: sólo para aquellos que tienen un horizonte de inversión largo (más de 10 años), que precisamente les permite asumir su menor liquidez (o iliquidez) a cambio de, teóricamente, una mayor rentabilidad.
Los fondos de pensiones resultan ser el tipo ideal de inversor para esta categoría de inversión debido a su horizonte de inversión más largo y a la posibilidad y probabilidad generalmente más bajas de reembolso por parte de sus participantes. Otros inversores con un perfil similar incluyen compañías de seguros, fundaciones y empresas en general. Cimientos (Activo que requiere una rentabilidad anual que al menos le permita cubrir los costos incurridos por su propietario en el desarrollo de su objetivo o misión).
En diversos foros y en repetidas ocasiones he defendido la necesidad de desarrollar el mercado de capitales como fuente de financiación complementaria (no necesariamente alternativa) al canal bancario para promover una economía más competitiva. La relación entre parámetros como la capitalización de mercado o el stock de bonos en circulación dividido por el PIB se correlaciona positivamente con la capacidad de crecimiento de una economía (EE.UU. es el modelo aquí).
Pero vayamos un paso más allá y no nos limitemos a analizar el valor de mercado de los activos cotizados. La cantidad de emisores no es en vano Es muy pequeño (incluso en EE. UU.) Por ejemplo, en el MSCI ACWI, un índice bursátil mundial, encontramos poco más de 3.000 acciones. Una muestra demasiado pequeña de lo que es la “economía real”. Necesitamos mercados públicos, sí, pero también privados.
Es necesario integrar muchos componentes en la estrategia de crecimiento económico de la eurozona para poder competir con Estados Unidos y China. Desde una perspectiva financiera, un sistema crediticio rentable y solvente debe complementarse con un mercado de capitales desarrollado y profundo. El objetivo es reforzar su arquitectura y tamaño, pero también avanzar en el proceso de transformación de ahorrador a inversor. Yo añadiría otro requisito: que algunos de estos ahorristas tengan un horizonte de inversión largo para que puedan asumir un mayor riesgo de liquidez y, por tanto, invertir más en los mercados privados.
Los fondos de pensiones, tanto individuales como, sobre todo, de empleo, son el instrumento ideal para impulsar este necesario cambio estructural en la economía europea desde el lado de la demanda. Sin embargo, para que el administrador construya una cartera con un mayor peso en los mercados privados (lo que resulta en una menor volatilidad y una mayor rentabilidad a largo plazo del valor liquidativo del fondo de pensiones), debe tener certeza sobre la persistencia de los participantes. Las políticas que aumentan el riesgo de reembolso pueden tener un impacto negativo en el desarrollo de los mercados privados y, por tanto, en el crecimiento del PIB.
Además de la demanda de planes de retiro con horizonte de largo plazo, también desarrollamos vehículos de inversión con fondos propios así como financiamiento externo para pequeñas y medianas empresas con enfoque regional. Y esta sugerencia del lado de la oferta debe complementarse con el lado de la demanda. Afortunadamente, existen muchos inversores potenciales para este tipo de productos, lo que también justifica su promoción y desarrollo.
Si no todos los intermediarios son aptos para asumir riesgo de mercado, la lista de quienes pueden asumir un alto riesgo de liquidez es menor. Pero existe. Sus operaciones deben ser estimuladas y fomentadas si queremos lograr una economía con un potencial de crecimiento mayor y más sostenible. Los llamados mercados privados son una de las claves. Planes de pensiones, otro.
